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轴研科技:产品定位高端,风电轴承期待提升未来业绩

发布时间:2010-03-25    研究机构:天相投资

2009年年报显示,1-12月份公司实现营业总收入3.62亿元,较上年同期相比增长20.59%,实现营业利润4,088万元,较上年同期增长5.26%;实现利润总额4,892万元,同比增长11.40%;实现归属于母公司所有者的净利润3,990万元,较上年同期增长14.11%;基本每股收益为0.37元;加权平均净资产收益率为8.13%,同比增长0.55个百分点。2009年度分配预案:拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。

产品定位“高、精、尖、特、专”,具有明显的行业竞争优势。公司为高端轴承行业龙头,主营产品包括航天军工轴承、精密机床轴承、高速电主轴、轴承专用工艺装备和检测仪器等,下游涵盖了航空航天、军工、机械、冶金等行业。面对金融危机的不利影响,公司,积极开辟新的市场领域,全年承接的军工轴承、大型轴承、高档数控机床电主轴、非标类产品等生产任务均有明显增长,保证了公司经营业绩的稳定,全年实现总收入同比增长20.59%。

核心业务产品销售保持平稳较快增长。公司目前的核心业务为轴承业务、技术开发业务及电主轴业务,三项业务收入分别占主营业务收入的47.5%、15.3%、4.72%。报告期内,轴承业务收入17,193.68万元,同比增长12.97%;技术性业务收入5,536.71万元,同比增长10.24%;电主轴业务受金融危机影响较大,销售低于预期,实现业务收入1,881.26万元,同比增长7.44%。

综合毛利率有所下降。报告期内,公司综合毛利率为27.41%,同比下降5.97个百分点。主要有两个方面的原因:一是受外部经营环境的影响,公司各类产品的毛利率水平均比2008年有所降低;二是毛利率为5%左右的轴承相关材料业务的销售增长较多,由于该类产品的毛利率较低,其业务收入的快速增长拉低了公司产品的整体毛利率水平。将轴承相关材料业务剔除在外,其余业务的毛利率水平由2008年为38.26%下降到2009年的35.74%,仅同比下降2.52个百分点。

公司提升管理水平,期间费用率出现小幅下降。报告期内,期间费用率由2008年的18.81%下降到15.02%,同比下降3.79个百分点,主要是由于报告期内,销售费用同比下降10.49%,管理费用同比下降1.32%,用于项目建设的借款利息资本化,使得财务费用下降50.5%。

风电轴承、冶金轧机轴承等大型精密轴承产品成为公司未来发展方向。公司以全资子公司洛阳轴承研究所有限公司实施的“精密型重型机械轴承产业化项目”为契机,建立以风力发电机轴承、冶金轧机轴承为代表的大型精密轴承产品研发、生产和销售能力,重点发展在该领域的业务,使公司成为在大型精密轴承领域强有力的竞争者,提高公司盈利能力。该项目总投资4.38亿元,计划分两期进行,第一期计划投资1.65亿元,第二期计划投资2.73亿元,项目达产后,年产各类特大型轴承4,000套、大型轴承6,600套,合计10,600套。

预计每年实现销售收入51,887万元,利润总额为9,346万元。截止2009年12月31日,一期厂房已竣工,第一批配套设备已安装完毕,已于2010年3月开始试生产,有望在2010年开始贡献部分业绩。

盈利预测和投资评级。我们预计公司2010年、2011年、2012年实现销售收入分别为4.44亿元、5.67亿元7.23亿元,归属于母公司净利润分别为5714万元、7249万元、9913万元。预计2010年-2012年的EPS 分别为:0.53元、0.67元、0.92元,按照昨日收盘价计算,对应动态市盈率水平分别为33倍、26倍、19倍。

考虑到公司为国内高端轴承行业龙头、业绩呈现稳定增长态势,我们维持“增持”评级。

风险提示:1)经济复苏进程低于预期,下游行业持续低迷对公司业绩造成一定的影响;2)公司客户相对分散的风险;3)国际竞争对手在国内投资建厂,导致市场竞争加剧的风险。

申请时请注明股票名称