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轴研科技:优质资产注入完成,未来业绩可期

发布时间:2009-10-22    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入2.7亿元,同比增加18.76%;

实现营业利润3388万元,同比增加36.11%;实现归属于母公司所有者的净利润3123万元,同比增加34.22%;基本每股收益0.29元。其中第三季度,公司实现营业收入939万元,同比增加18.98%;营业利润940万元,同比下降4.6%;归属于母公司净利润931万元,同比增加44.33%;每股收益0.09元。

产品定位高端,结构不断优化升级,毛利率持续上升。公司为高端轴承行业龙头,主营产品包括航天军工轴承、精密机床轴承、高速电主轴、轴承专用工艺装备和检测仪器等,下游涵盖了航空航天、军工、机械、冶金等行业。营业收入大幅增加主要是由于公司在民用高端轴承领域销售势头良好。

1-9月份公司毛利率达到27.99%,较1-6月份毛利率提升2.39个百分点。

洛阳轴承研究所完成整体注入,风电轴承项目成为业绩增长点。公司与国机集团签署《发行股份购买资产协议书》,向国机集团定向发行1059万股股份,购买其持有的轴研所100%股权。此次交易于2009年9月9日完成过户手续,注入资产包括:1)轴研所军工技术中心、国家级轴承行业质量检测中心、轴承行业中心,构造了从“承揽-开发-交付验收”的完整业务链。2)研究所拟投建的精密型重型机械轴承产业化项目,以风电轴承为主,同时涵盖冶金、矿山等行业的主机配套轴承。随着风电装机容量的快速发展,该项目将成为公司未来业绩增长亮点。

盈利预测及投资评级。考虑到风电轴承项目第一、二期分别于2009年9月、2010年投产,我们预计达产后2009、2010年年实现销售收入分别为1.7亿元、3.1亿元,利润总额分别为0.35亿元、0.6亿元。我们预计公司2009年-2011年每股收益分别为:0.38元、0.48元、0.58元,按照2009年10月21日收盘价13.90元计算,对应动态市盈率水平分别为37倍、29倍、24倍。考虑到公司为国内高端轴承行业龙头、业绩稳定增长,我们维持“增持”评级。

风险因素。1)全球经济危机将会导致其下游工程机械行业增速放缓,故对轴承需求量的下降将会对公司业务的拓展带来较大阻力;2)募投项目产能低于预期。

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