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轴研科技08年报点评:短期估值偏高

发布时间:2009-03-26    研究机构:国金证券

基本结论 公司08年实现主营业务收入281.17百万元,利润总额38.52百万元,净利润33.72百万元,较上年分别增长25.14%、10.55%、-4.71%。每股收益0.35元。我们预测值分别为287、45.24、36.9百万元。每股收益0.342元。业绩情况基本符合预期。

08年分项业务完成情况: 轴承业务收入152.19百万元,同比增长11.16%,与预测180百万元相差18%,主要原因是四季度该项业务受到宏观经济下滑的影响较大所致。毛利率32.47%,与预测值32%基本吻合。

技术性业务收入31.15百万元,同比增加31.08%,比预测值27百万元高13%,主要是公司在下半年科研项目确认的销售收入较多。毛利率为51.06%,比预测值高3.58个百分点,这一波动幅度属于正常范围。

电主轴业务收入17.5百万元,同比下滑8.2%,毛利率为39.39%,同比增加3.37个百分点。我们预测该项业务收入为30百万元,毛利率为33%。电主轴受金融危机影响较大,未能达到预期目标。

轴承工艺装备业务收入27.91百万元,同比减少22.26%,这块业务属于非标性质,波动较大。 轴承相关材料业务收入51.55百万元,同比大幅增加525%,但毛利率下降了24点,主要是低附加值产品销售较多。

这两块业务对公司的利润贡献一直较小。

08年公司综合毛利率为29.83%,比我们预计的31.16%低1.33个百分点。主要是轴承相关材料的销售增长较多所致,该类产品的毛利率仅9.86%,其业务收入的快速增长拉低了公司产品的整体毛利率水平。

08年公司销售费用增加4.17%,管理费用增加11.23%,考虑到主营业务收入增长25%,这两项费用均控制在合理范围内。

公司经营活动现金流19.92百万元,同比增长98%,财务费用为-83.93万元,负债率19%,公司还是具有一定抵御经济波动的能力。

公司与洛阳轴承研究所有限公司之间的资产重组估计09年上半年之前可以完成,重组完成后,洛阳轴承研究所有限公司将成为公司的全资子公司,其目前正在实施的“精密型重型机械轴承产业化项目”将进入公司体系,公司将借助此项目进入大型精密轴承领域,主要是大力发展风电轴承。

大型精密轴承项目预计09年中期基建完工,三季度末可望设备安装调试完毕,该项目将填补公司在大型轴承方面的空缺,使公司的产品链趋于完整,也是公司未来增长潜力之所在,我们将继续关注公司在这项业务方面的新进展。

公司已经通过高新技术企业认证,我们预计2009-2010年公司净利润分别为39.54、40.6百万元,对应EPS 分别为0.367、0.377元,较之先前分别上调17.63%、13.9%,3月20日收盘价11.59元,基于我们08年三季度末推荐时已经有221%的涨幅,对应09年PE 已经达到31倍,目前估值偏高,投资评级从“买入”下调为“持有”。

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