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轴研科技2012年半年度业绩快报点评:逆境下的增长,研发功底的体现

发布时间:2012-08-03    研究机构:湘财证券

投资要点:

公司2012年上半年营业收入为3.1亿元,同比增长5.3%;营业利润0.23亿元,下滑6.1%,归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元,同比增长10.9%,对此我们有以下点评:

营业外收入助推公司业绩增长

主营业务方面,受到宏观经济不景气影响,预计公司重要的下游之一——机床对轴承及主轴需求的下滑影响,导致二季度收入同比略下滑0.3%,期间费用及资产减值增长导致营业利润下降,下滑11.2%;依托公司研发获得的补贴收入,净利润同比实现了10.9%的增长。

研发为根基,产业化推进成就未来

公司始于我国轴承行业唯一的国家级一类综合性研究所,以强大的研发为基础建立起来的企业,拥有完备的轴承设计、验证理论以及轴承检测系统,具备对轴承分析、设计改进、调整生产的先天优势。

借助于研发基础,公司近年来积极推进相关产品的产业化项目,努力打破公司强研发弱生产的形象,几个重要的产业化项目依次推进:重大型轴承业务—电主轴业务—精密轴承业务—特种轴承业务,重大型轴承一期项目已经进入投产阶段,迈入了公司产业化发展的坚实一步,未来随着宏观经济好转带来需求的复苏,公司业绩有望随着产能的释放进入高速发展期。

行业12年增长前低后高,研发补贴具备持续性

据前期工信部发布的报告预计,轴承业2012年面临的不确定性因素进一步增加,行业将会出现前低后高的走势,12年上半年延续11年四季度的下行趋势,下半年会有小幅度缓慢回升,对全年轴承行业预计增长11%,达到1580亿元的行业收入。

高端特种轴承方面,唯有依靠技术研发才是打破国际巨头垄断的路径,公司高铁轴承项目——“高速铁路和城市轨道交通车辆轴承关键技术研究与应用”立项获得资助,未来与国外巨头争夺高达50亿元的高铁市场;公司承担的“高速精密数控机床轴承系列产品升级及产业化关键技术研发”的课题获得科技重大专项补贴,公司获得的补贴金额达到1012万元;考虑到国家未来对“三基”产业的重点扶持,作为业内重要的研发突破平台,有望获得持续性的补贴收入。

估值和投资建议。

预计公司2012-2014年EPS为0.24、0.30和0.36元。作为我国高端轴承的重要研发和产业化平台,公司将以科研为基础的产业化项目推进迎来稳定增长,有望获得超行业的速度增长,给予13年28倍PE,目标价格8.4元,首次给予“增持”评级。

重点关注事项。

股价催化剂(正面):重大科研资助,特种轴承订单突破,外延式扩张。

风险提示(负面):原材料价格上升,市场竞争加剧带来的利润下滑。

申请时请注明股票名称