国机精工(002046.CN)

国机精工(002046):业绩高增长 看好培育钻石业务潜力

时间:21-11-11 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布2021年三季度报告,前三季度实现营收25.20 亿元(yoy56.67%),归母净利润1.74 亿元(yoy216.48%);单季度来看,第三季度实现营收8.52 亿元(yoy46.19%),归母净利润0.48 亿元(yoy50.56%)。

核心业务发展势头良好,推动利润大幅增长。轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入,构成了公司目前的运营主体。今年前三季度,在下游需求的拉动下,公司轴承业务(军品贡献主要利润)和超硬材料制品业务(主要面向半导体、培育钻石行业)实现了较快提升,推动归母净利润大幅增长(前三季度增幅216.48%,单Q3 增幅50.56%))。

两大培育钻石技术路线均有布局:高温高压法下对外销售六面顶压机设备,CVD 法下批量自制设备自用,对外销售消费级培育钻石。作为国内首家发明锻造法六面顶压机的企业,公司该类产品去年收入1 亿元左右,目前产能约2-3 亿元,订单充足,根据我们的草根调研利润率亦有提升趋势。MPCVD 法也有深厚的技术积淀,自2016 年即开始论证研发,2017 年正式募投,批量化自产的CVD 设备有望年底正式达产,该类设备为公司自用,所产的培育钻石瞄准工业和消费级市场,今年上半年已实现收入1000 多万元,有望受益于培育钻石市场的高景气,贡献较多的业绩增量。

半导体业务:进口替代+品类拓展。在半导体封测材料领域,公司从划片刀和减薄砂轮做起,拓展到UV 膜、陶瓷吸盘等周边产品,逐渐进入华天、长电等核心封测企业供应链,毛利率达60%。半导体主要产品划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50 亿元(仍处高速增长阶段),日本Disco在国内占有率约为80%-85%,进口替代空间广阔。

特种轴承:国内垄断地位,下游需求旺盛。全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,该产品在其他军工领域亦有应用,将充分受益于特种轴承需求的增长。

业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为2.29 亿、3.23亿、4.02 亿。对应PE 为38 倍、27 倍、22 倍,继续给予“买入”评级。

风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期