国机精工(002046.CN)

国机精工(002046):半导体+军工+培育钻石 三箭齐发

时间:21-10-14 00:00    来源:东北证券

报告摘要:

[轴Ta研bl所e_及Su三mm磨a所ry]两 个国家级科研院所先后注入,构成了国机精工(002046)目前的运营主体,分别从事轴承及磨料业务。随着核心业务面临好的发展契机,叠加历史包袱的逐渐减轻,公司发生积极变化:

公司半导体封测材料实现从0 到1 品类突破,进入主流封测厂,有望进入1~N 订单放量及品类扩充期。在半导体封测材料领域,公司从划片刀和减薄砂轮做起,拓展到UV 膜、陶瓷吸盘等周边产品,逐渐进入核心封测企业供应链,主要对华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司供应,毛利率达60%。我国该类产品主要由日本Disco、东京精密等供应商占领,其中日本Disco 在国内占有率约为80%-85%,国内市场空间上百亿,其中划片刀+研磨砂轮约25 亿元(仍处高速增长阶段),公司2019 年该类产品营收仅6137 万元(近年来保持较快增速),进口替代空间广阔。

受益航天器研制发射任务增加,特种轴承发展值得期待。公司的全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,该产品在卫星、运载火箭等航天器上均有应用,将充分受益于航天特种轴承需求的增长。

培育钻石加速崛起,公司设备+制造驱动成长。培育钻石具备高性价比、环保、可定制的特点,得益于消费市场崛起和技术成熟,培育钻石行业快速发展。两个技术路线中,公司提供高温高压法(HTHP)下的生产设备六面顶压机,高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目即将正式投产,有望充分受益培育钻石的发展。

国机集团精工产业平台,降低历史包袱轻装上阵。公司近年来采取一些列措施降低历史包袱,包括对阜阳轴研的不断处理直至挂牌转让,对呆滞产品的专项清理,对高铁轴承有关业务的转移,以及对河南爱锐网科技商誉减值等,轻装上阵助益未来发展。同时,公司定位为国机集团精工类业务板块产业整合平台,托管白鸽公司和成都工具研究所。

业绩预测及估值。综合考虑公司业务的高景气及三季报业绩预告,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为2.29 亿、3.23 亿、4.02 亿。对应PE 为32 倍、23 倍、18 倍,给予“买入”评级。